棉花期货操作建议

　　集体上，全球仍供大于求，但大部分库存为中国政府把握，未来中国抛储的价格、节奏将影响全球棉价走势。

　　美棉受到来自另外产棉国的压力，竞争力有所下降，加之中国政府故意通过抛储增添供应，从而抑制进口。这两点对美棉构成中长期压力。但美棉延续减产抵消了这两点的部分负面影响，因此美棉将呈震荡下滑走势。

　　涉棉政策上，仅就过去几年的表现瞧，我国政府在棉花上的承诺所有兑现；2013年虽屡次发出收紧政策的信号，但从截至目前的收储状况瞧，本年度政策支撑力度仍旧十分强，爱护棉农与稳定棉花市场的目标没有改变。大趋势上，我们仍旧认为收储是暂时性、过渡性产物，如此大规模令财政负担过重，不可持续，会逐步退出。但政策的调整与退出不会一步到位，将是个漫长的过程，可能耗时数年。

　　对于2014年，收储总量会突破500万吨，甚至达到600万吨；而新一轮抛储将持续到8月底。收储量放量、抛储又常态化，因此，2013年国家对棉花市场的操纵仍难以放松，这也意味着郑棉仍将濒临资金撤离、成交低迷的情况。

　　具体到操作上，直补盛传已久，市场对近月合约瞧法比较一致，2014/15年度每个合约挂牌上市便大跌，1411合约上市后一度跌至16900一线，归到2010年的起涨点，预期1501合约上市也会大幅走低。虽然库存巨大、基本面利空，但近月挂牌大跌直接将利空大幅透支，使得实际操作空间不大，具有肯定难度。

　　处在本年度的1405与1409合约，随着大量棉花进入国库，仍会濒临仓单不足的问题。加之此前市场普遍讣为，这两个合约处于收储结束后，一致瞧空，导致前期下跌较多。而目前收储放量、抛储量少且价格平稳，仓单不足，理论上1405与1409仍存在逼仓可能性，在2014年3月底之前深跌可能性不大。收储结束后，国家可能加大抛储量或降价抛储，以满足纺织用棉需求，令期货、现货承压。不过技术环节上，假如仓单不增添，期、现货市场仍旧脱节，意味着期货市场仍无操作价值。集体上，国储库存巨大、内外价差居于高位、下游低迷，棉花长期基本面偏空，但政策控盘严峻，期货並失投机与保值的功能，加之近月上市大跌，不具备太大操作空间；在政策彻底退出之前，郑棉很难尽全摆脱当前惨淡的局面。