基差与套期保值

　　套期保值可以大体抵消现货市场中价格波动的风险，但不能使风险尽全消逝，主要缘故是存在"基差"这个因素。要深刻理解并运用套期保值，幸免价格风险，就必须把握基差及其基本原理。

　　基差的含义基差(basis)是指某一特定商品在某一特定时间与地点的现货价格和该商品近期合约的期货价格之差，即：基差＝现货价格-期货价格。例如，2003年5月30日大连的大豆现货价格2700元/吨，当日，2003年7月黄大豆1号期货合约价格是2620元/吨，则基差是80元/吨。基差可以是正数也可以是负数，这主要取决于现货价格是高于还是低于期货价格。现货价格高于期货价格，则基差为正数，又称为远期贴水或现货升水；现货价格低于期货价格，则基差为负数，又称为远期升水或现货贴水。

　　基差包括着两个成份，即分隔现货和期货市场间的"时"和"空"两个因素。因此，基差包括着两个市场之间的运输成本与持有成本。前者反映着现货和期货市场间的空间因素，这也正是在同一时间里，两个不同地点的基差不同的基本缘故；后者反映着两个市场间的时间因素，即两个不同交割月份的持有成本，它又包含储藏费、利息、保险费与损耗费等，其中利率变动对持有成本的影响很大。

　　基差变幻和套期保值

　　在商品实际价格休闲过程中，基差总是在不断变动，而基差的变动形态对一个套期保值者而言至关重要。由于期货合约到期时，现货价格和期货价格会趋于一致，而且基差呈现季节性变动，使套期保值者能够应用期货市场降低价格波动的风险。基差变幻是推断能否尽全实现套期保值的依据。套期保值者利用基差的有利变动，不仅可以取得较好的保值效果，而且还可以通过套期保值交易获得额外的盈余。一旦基差浮现不利变动，套期保值的效果就会受到影响，蒙受一部分损失。

　　对于买入套期保值者来讲，他情愿瞧到的是基差缩小。

　　I、现货价格与期货价格均上升，但现货价格的上升幅度大于期货价格的下降幅度，基差扩大，从而使得加工商在现货市场上因价格上升买入现货蒙受的损失大于在期货市场上因价格上升卖出期货合约的获利。假如现货市场与期货市场的价格不是上升而是下降，加工商在现货市场获利，在期货市场损失。但是只要基差扩大，现货市场的盈利不仅不能弥补期货市场的损失，而且会浮现净亏损。

　　II、现货价格与期货价格均上升，但现货价格的上升幅度小于期货价格的下降幅度，基差缩小，从而使得加工商在现货市场上因价格上升买入现货蒙受的损失小于在期货市场上因价格上升卖出期货合约的获利。

　　假如现货市场与期货市场的价格不是上升而是下降，加工商在现货市场获利，在期货市场损失。但是只要基差缩小，现货市场的盈利不仅能弥补期货市场的所有损失，而且会有净盈利。

　　对于卖出套期保值者来讲，他情愿瞧到的是基差扩大。

　　I、现货价格与期货价格均下降，但现货价格的下降幅度大于期货价格的下降幅度，基差扩大，从而使得经销商在现货市场上因价格下跌卖浮现货蒙受的损失大于在期货市场上因价格下跌买入期货合约的获利。　

　　假如现货市场与期货市场的价格不是下降而是上升，经销商在现货市场获利，在期货市场损失。但是只要基差扩大，现货市场的盈利只能弥补期货市场的部分损失，结果仍是净损失。

　　II、现货价格与期货价格均下降，但现货价格的下降幅度小于期货价格的下降幅度，基差缩小，从而使得经销商在现货市场上因价格下跌卖浮现货蒙受的损失小于在期货市场上因价格下跌买入期货合约的获利。

　　假如现货价格与期货价格不降反升，经销商在现货市场获利，在期货市场损失。但是只要基差缩小，现货市场的盈利不仅能弥补期货市场的所有损失，而且仍有净盈利。

　　期货价格和现货价格的变动趋势是一致的，但两种价格变动的时间与幅度是不尽全一致的，也就是说，在某一时间，基差是不确定的，所以，套期保值者必须紧密关注基差的变幻。因此，套期保值并不是一劳永逸的事，基差的不利变幻也会给保值者带来风险。虽然，套期保值没有提供尽全的保险，但是，它的确归避了和商业相联系的价格风险。套期保值基本上是风险的交换，即以价格波动风险交换基差波动风险。