Michael Edwards:全球棉花、纺织形势分析与展望

6月18日，在由中国棉花协会和全国棉花交易市场联合主办的2021中国国际棉花会议上，英国考特鲁克有限公司董事长、主编Michael Edwards先生做了题目为《全球棉花、纺织形势分析与展望》的演讲。 大家好，请接受来自利物浦的问候！ 希望所有中国的棉业同仁一切安好。很遗憾我不能亲临现场，参加本届棉花国际会议，非常感谢中国棉花协会给我的这个机会，能通过网络与大家分享一些有关全球棉花市场的近期走势，以及对未来的展望。 国际棉花市场近两个年度变化显著。考特鲁克A指数在2019/20和2020/21两个年度的走势有三个不同阶段：在2019/20年度前半段，国际棉价呈现出稳步上扬趋势，A指数在2020年1月中旬突破80美分/磅门槛，这一节点正好与中美之间签署阶段贸易协定相吻合。此后随着新冠病毒在全球肆虐，国际棉价随之暴跌。棉花消费量不断下滑，棉纺织供应链中断，全球库存接近400万吨，将A指数在4月初打压至60美分/磅下方。后一个阶段，便是棉价开始了长期显著醒目的复苏过程。与国际棉价的历史趋势加以对比，过往30年间A指数的长期均值，略低于74美分/磅。请注意，我们并未将30年间通货膨胀名义值计算在内。A指数在2020年4月初跌至谷底，比长期均值还要低出将近20%，随后又耗费近11个月的时间缓慢抬升，直至较长期均值高出将近34%。 对于国际棉价自去年4月份以来的强劲复苏，我们该作何解释？这事实上大大超出了很多人的预期。然而，这一反弹过程并不仅局限于棉花——几乎所有农产品和工业大宗商品都发生了明显复苏。与许多国家一样，美联储面对疫情的反应，对国际金融市场和股市产生了重大影响。 矛盾的是，尽管疫情对经济造成种种损害，前景一片黯淡，美国国内股票指数却在去年9月份重新回到疫情前的水平，并在随后创下新高。包括纽期在内的商品期货市场也追随了这一趋势。道琼斯工业平均指数（美股主要指数）走势与纽期走势存在着广泛的相关性。可以说，国际棉花供需基本面在整个经济复苏过程中，发挥了重要作用。 在经历了2019/20年度后半段的严重打击后，国际棉花消费在2020/21年度的复苏势头远比每个人所预料的更为强劲。随着棉纺织供应链恢复常态，纺织厂在纱线销售方面再次变得有利可图，同时棉花消费也开始呈现出积极走势。然而，我们对于2021/22年度全球消费量的预测，仍将略低于中美贸易局势恶化和新冠病毒大流行前的水平。这其中，除了国际棉花消费的复苏，2020/21年度美棉平衡表紧缩也对国际棉价上涨起到了推波助澜的效果，美国的供需状况显然对世界市场产生了显著的影响。原因是只有美棉可以在纽期合约进行交割，美棉库存量在2020/21年度开始急剧下滑，从本年度伊始的近160万吨， 降至年度后期的70万吨出头。这其中发生了什么？事实上，有一部分原因是由于2020/21年度美棉产量大大低于预期。美国农业部早预估的年度美棉产量为426万吨，此后美国得州西部先是发生旱灾，接着其他产区又遭受一连串飓风和热带风暴袭击，终产量被定格在不到320万吨。就美棉需求而言，对华出口增加是令美棉平衡表保持稳定的关键。我此前提到的中美阶段协议的签署，以及中国国内贸易商和纺织厂的积极采购，都大大提振了美棉的出口销售。 那么，影响国际棉价未来走势的因素都有哪些？正如前边所提到的，国际棉价已经处于历史高位。A指数在今年2月底创下98.5美分/磅的峰值，随后不到一个月的时间又下降到85.1美分/磅。截至5月初，国际棉价新一轮反弹收复大部分失地，随后又开始大幅下跌，当前仍未出现一个明确的方向走势。此外在今年的头几个月纽期市场每天都是波动频繁，除了受到起伏不定的宏观经济影响外，纽期市场让人难以预测的走势，也反映出市场对于2021/22年度供需形势的担忧，其中大的不确定性，来自于摇摆不定的美棉产量。在产量占到美棉总产一半左右的美国得州西部地区，随着降雨在5月初的到来，当地旱情也得到了一定程度的缓解。因此，非灌溉地区棉花种植也成为了可能。然而，早期的严重干旱，意味着要想避免大规模弃耕，棉苗生长期需得到更多的降雨支持。可以看出，美国得州弃耕率波动极大，对于美棉终产量也起到决定性作用。鉴于2021/22年度期初库存大幅减少，以及整个得州水资源状况出现问题，纽期市场可能会对作物在后期出现的任何负面天气有关的因素极为敏感。对于美棉及其他国家需求端前景，市场普遍看法积极。虽然新冠病毒传播在世界多国仍然十分严重，但总体而言，纺织品和服装零售需求持续恢复，这要得益于被压抑的消费需求逐步得到释放，以及一些国家所采取的积极应对措施。纺织厂的纱线销售情况似乎也开始渐渐好转。再有，近期国际棉价下跌，全球各国市场采购需求得到了进一步提升。来自中国的买家在此轮采购活动中表现积极，但是棉商普遍认为，未来还将会有更多来自中国的需求。因此在这个意义上，未来中国棉价和世界棉价将会表现为密切趋同。 对比以CC Index为代表的中国现货价格和以Cotlook A指数为代表的国际棉价按照CC Index调整后的价格。我们可以看出进口棉的价格优势还不是特别明显。直至去年10月份，中国国内棉价出现大幅上升。从那以后国内外价差开始拉开，但截至本视频制作时间五月中旬，两者价差在1,500元一吨左右。 大约为每磅10美分。由此国际市场处于观望情绪，等待看到来自中国的私人和政府买家在需求上的明显提升。 请允许我再一次对中国棉花协会的演讲邀请表示衷心感谢，同时也期望疫情尽快结束，大家能够面对面地相互问候。谢谢大家！